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【宏观】减产预期推涨期锡 供需缺口扩大 “锡牛”渐来
考虑到缅甸锡矿供应下行拐点或出现,印尼、中国锡产品供应弹性受制,预计2018-2020年全球精锡市场供需平衡为-0.37、-0.85、-1.25万吨,供需缺口将呈现扩大态势。“锡牛”渐来。昨日,沪锡领涨国内商品期货市场,走出“五连阳”。截至收盘,沪锡期货主力1901合约报收151700元/吨,日内涨幅2%。该合约自上周二以来连续上涨,截至昨日累计上涨4.43%。值得一提的是,A股相关标的锡业股份自10月19日以来,至昨日已累计上涨27.08%。一,减产预期推涨期锡近日,锡资产的表现让人眼前一亮。上周有色金属指数下跌2.57%,跑赢上证综指(跌2.90%),有色子行业以下跌为主,仅锡锑上涨2.90%、锂上涨1.00%。多位分析人士指出,本轮锡价及锡股上涨背后,与近期锡业股份停产检修不无关系。据云南锡业股份有限公司11月9日发布的关于冶炼分公司停产检修的自愿性信息披露公告称,旗下冶炼分公司为保证锡冶炼设备完好和持续正常生产,将按年度检修计划对冶炼设备进行停产检修。本次检修计划于2018年11月11日开始,预计检修时间不超过50天,本次例行停产检修对公司全年生产经营计划无重大影响。此公告也使内外盘期锡大幅上扬,短期锡市或呈供应偏紧的局面,从而助推期锡上涨。锡业股份停产检修对产量有一定影响。该公司全年锡锭产量约6万吨,假设本次停产检修时间为50天,预测本次停产检修或将减少7000吨-8000吨锡锭产量,约占公司全年锡锭产量的13%。实际上,国内锡业减产早已不是罕见现象。根据SMM数据,10月我国精炼锡产量12311吨,环比9月下降11.6%。分析人士指出,数据下降背后,主要华锡、内蒙古大井子锡业因矿山、设备检修削减产量,云南地区部分生产企业以及江西地区个别企业因锡矿采购不足而影响生产。预计11月我国精锡产量将进一步下降。二,“锡牛”有望到来根据海关总署数据,今年9月进口锡精矿1.47万吨(实物量),折合金属量约3747吨,同比、环比均大幅下滑29%、26%。据了解,我国锡精矿进口基本都来自于缅甸,今年以来由于矿山品位急剧下降,缅甸锡精矿产量持续下滑,自今年2月份以来,月均出货量持续下滑,业内人士认为,缅甸锡精矿供应拐点已至。从供应角度看,安信证券有色金属行业分析师齐丁、黄孚指出,中国是全球最大精锡生产国,但对缅甸锡矿的依赖度较高。虽然缅甸产量下降有望激发国内锡矿增量,但中国的锡产品增量潜能有限。从需求端来看,该机构预计,2018年全球锡消费增速为1%-2%。未来锡焊料有望受益于PCB板、新能源汽车以及5G产业发展的拉动而稳定增长。随着锡矿及精锡库存缓冲垫的逐步消化,锡价上行空间将逐步打开。考虑到缅甸锡矿供应下行拐点或出现,印尼、中国锡产品供应弹性受制,预计2018-2020年全球精锡市场供需平衡为-0.37、-0.85、-1.25万吨,供需缺口将呈现扩大态势。“锡牛”渐来。锡
11-13 10:05
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【宏观】沥青反弹是“拨乱反正”还是“昙花一现”?
在经历了周线四连阴、期货价格大跌500点之后,沥青在11月初迎来了反弹修正,但随着原油价格的疲软和需求淡季的临近,盘面的反弹可能昙花一现,价格有继续下行的动能。在经历了周线四连阴、期货价格大跌500点之后,沥青在11月初迎来了反弹修正,但随着原油价格的疲软和需求淡季的临近,盘面的反弹可能昙花一现,价格有继续下行的动能。一,原油延续弱势作为沥青的上游,原油价格对沥青走势有很强的指引作用。目前,供应过剩和需求放缓的忧虑导致原油延续弱势。在地缘政治上,美国制裁伊朗原油出口的靴子落地,搭配豁免条款的制裁措施显得成色不足,而在供应端,一些主要产油国在压力下大幅增产以弥补可能的缺口,两者出现了一定的错位,短期反而导致了供应可能过剩的担忧。在需求端,过去一个月美股的振荡已经对美国经济增长前景造成威胁。减税的边际刺激效应正在减弱,利率正常化进程即将完成,企业盈利增长逐渐放缓,美国经济延续当前势头的难度在大幅提高。中国在内部结构调整和外部贸易争端的双重驱动下主动放缓了经济增长的步伐,需求短期也难有大幅提高。二,供需有望双降在沥青的供应端,百川资讯对国内54家主要沥青厂的统计数据显示,截至11月7日,国内沥青厂装置总开工率48%,环比下降6个百分点。进口方面,海关总署的数据显示,9月份国内石油沥青进口41.96万吨,环比减少1.32万吨。在沥青的需求端,炼厂库存继续增加,百川资讯对国内18家主要沥青厂统计数据显示,截至11月7日,国内炼厂沥青总库存水平为35%,环比上升3个百分点。炼厂开工下降,但库存增加,显示当前销售情况一般,需求出现下降。由于道路建设和天气状况密切相关,随着气温的降低,沥青需求从北往南将逐步收缩,需求预期并不乐观。三,市场结构偏弱当前,沥青现货价格小幅回落,东北报价在3400—3650元/吨,华东报价在3700—3950元/吨,1812合约的贴水接近400元/吨。离交割还有一个月时间,期现回归或靠拢是大概率事件,但回归的价格应是当时现货可成交的价格,而不能有价无市。考虑到12月的淡季特征和时间周期,目前的基差仍然是合理的,对近月价格有一定支撑,但力度有限。在近远月合约的价差方面,1906合约对1812合约的贴水扩大到120元/吨。市场上的做空动能开始向远月集中,对价格形成牵制。综上所述,当前原油延续弱势,成本端支撑有限;沥青开工下降,但库存上升,需求季节性萎缩;市场结构空头排列,趋势性行情未见拐头。沥青
11-13 09:53
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【宏观】期市早班车:11月13日期货行情交易提示
由于交易所部分合约出现超仓或停板等原因,调整部分品种相应合约的保证金,具体如下上海期货交易所ru1901合约超仓,交易所保证金调整为12%,公司保证金调整为14%。ru1905合约交易所保证金调整为10%。rb1901合约交易所保证金调整为11%。财经数据公布提示 08:30澳大利亚10月NAB商业信心指数★★★08:30澳大利亚10月NAB商业景气指数★★★15:00德国10月调和CPI同比终值★★★15:00德国10月调和CPI环比终值★★★15:00德国10月CPI同比终值★★★15:00德国10月CPI环比终值★★★17:30英国9月三个月ILO失业率★★★17:30英国9月三个月包括红利的平均工资同比★★★17:30英国10月失业金申请人数变动(万人)★★★17:30英国10月失业率★★★18:00欧元区11月ZEW经济景气指数★★★18:00德国11月ZEW经济景气指数★★★18:00德国11月ZEW经济现况指数★★★19:00美国10月NFIB中小企业乐观程度指数★★★交易活跃主力合约螺纹1901;郑醇1901;铁矿1901;燃油1901;豆粕1901保证金提示由于交易所部分合约出现超仓或停板等原因,调整部分品种相应合约的保证金,具体如下上海期货交易所ru1901合约超仓,交易所保证金调整为12%,公司保证金调整为14%。ru1905合约交易所保证金调整为10%。rb1901合约交易所保证金调整为11%。隔夜外围市场表现美国股市:美股本周出师不利,科技股下挫;有迹象显示iPhone需求疲弱,拖累苹果股票大跌。美元走强,油价回吐稍早的涨幅。今日A股市场需要重点规避科技股,指数很可能跟着美股杀跌。外汇市场:美元周一上涨,对全球经济增长的担忧拖累美股下跌;随着英国很快达成脱欧协议的预期降温,并且意大利预算争议持续,欧元和英镑下跌。美元上攻,和美元挂钩的一揽子货币也走弱,人民币汇率很可能小幅杀跌,但是波动不会太大。能源:受股市下跌等因素影响,油价续创历史最长连跌纪录,即便是沙特削减出口的承诺都不足以阻止油价的下滑。今日国内安总原油仍建议沽空为主。金属:金价跌至一个月低位,因美元走强抑制了贵金属的投资吸引力;镍价跌至今年新低,进一步深入熊市,因在中国库存出现反弹之际,该国钢铁价格持续疲软。期货投资,操作策略,白盘
11-13 08:41
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【宏观】跌势满满的螺纹还能不能反转?
目前螺纹钢现货利润仍然不错,但期货盘面已跌至电炉钢的成本线以下逼近长流程成本,而目前市场空头情绪仍较为浓厚,随便问一个人都觉得要跌,这种心态下反而01合约向下空间不大。螺纹钢主力合约没想到在现货支撑下还能破位下跌,还是要强调最近在基本面上的变化不大,上海螺纹钢现货仅从高点下调120元/吨,而盘面从10月底开始就已经回调400多点,其中本来就较大的基差进一步走扩的原因可能还是在市场所谓的“淡季预期”。本周螺纹钢社会库存减少19.48万吨至336.44万吨,钢厂库存增加5.44万吨至176.23万吨。目前螺纹社会库存较去年同期减少63.22万吨,钢厂库存较去年同期减少43.47万吨,社库和厂库合计较去年同期减少106.69万吨。库存低位导致现货上的矛盾始终难以爆发,你说现货下跌无非就是需求差或者供应增加,但是在目前看来仅仅存在库存降速放缓,所以现货价格相对有支撑,边际减弱则通过盘面下跌来体现。上涨的行情已经快被磨光了,时间越往后对多头越是不利,马上要进入钢材下游淡季时间段,因为环保限产已经处于稳定阶段,对产量影响的变动不大,所以目前是需求支撑钢材现货价格。螺纹钢在新国标执行后生产成本明显上升,目前江苏地区长流程钢厂螺纹完全成本已达到3600-3800元,电炉钢厂完全成本达到4100-4200元。目前螺纹钢现货利润仍然不错,但期货盘面已跌至电炉钢的成本线以下逼近长流程成本,而目前市场空头情绪仍较为浓厚,随便问一个人都觉得要跌,这种心态下反而01合约向下空间不大。螺纹钢
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11-12 10:26
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【宏观】甲醇市场仍存看空预期
由于冬季来临,传统需求步入淡季,对甲醇消耗逐步减弱,加之进口船货到港增多,后市价格仍存看空预期。上周,甲醇期货在大幅下跌后维持震荡调整,主力1901合约维持在2802-2997元/吨区间运行,截至上周五收报2837元/吨。近期,由于油价整体走势偏弱、甲醇产区现货并未出现好转以及原料端MEG压力持续,使得甲醇期价走势承压。此外,由于冬季来临,传统需求步入淡季,对甲醇消耗逐步减弱,加之进口船货到港增多,后市价格仍存看空预期。一,重心短期止跌暂稳近期,甲醇期价主力合约再次测试2800元/吨附近支撑,重心止跌暂稳。但市场观点不一,多空主力博弈,导致盘面波动加剧。在连续利空压制后,近期甲醇期价获得短期喘息时间,一度跟随油价反弹而出现企稳。不过,由于近期油价整体依然偏弱,且产区现货持续弱势,再加上原料MEG压力持续,短期甲醇市场压力依然存在,价格若要企稳反弹,需要油价配合带动MTO下游产品价格止跌才行。现货方面,11月9日内蒙古地区甲醇市场暂稳整理,北线地区报价2580-2650元/吨,个别出货顺利;南线地区报价2650元/吨,部分出货尚可。陕西地区甲醇市场暂稳整理,关中地区2750-2820元/吨,部分出货相对一般;陕北地区2600-2650元/吨,部分货源供给烯烃。山西地区甲醇市场商谈偏弱,有2690-2750元/吨附近商谈。国内甲醇现货市场未有好转,部分地区价格继续下调。西北主产区企业报价暂稳整理,个别厂家出货尚可。近期,装置停车、开车变化较多,但整体开工水平较为稳定,在70%附近波动,货源供应变化不大。甲醇到货价格下滑,业者心态不佳,部分持货商适量降价让利排货。但下游企业拿货积极性不高,观望情绪较浓,成交放量不足。部分烯烃企业面对高成本压力,采取选择停车或降低运行负荷措施应对。二,港口库存高企压制从库存方面来看,目前,沿海地区(江苏、浙江和华南地区)甲醇库存继续回升,增加至77.42万吨,整体可流通货源预估在24.45万吨附近。初步估算,预计沿海地区11月9日至11月25日抵港的进口船货数量在20.74万吨-21万吨。另外,11月中下旬仍有部分沿海保税货源转口至东南亚。另外,近期沿海部分区域进口船货到港增多,关注后期重点库区是否存在胀库风险。装置方面,截至11月8日,国内甲醇整体装置开工负荷为70.29%,环比下跌0.5%;西北地区的开工负荷为80.01%,环比下跌0.96%。虽然西北地区部分烯烃装置配套甲醇装置开车,但部分甲醇装置停车检修,导致西北地区甲醇开工率略有下降。河南地区部分装置恢复运行,近期装置停车、开车变化较多,但整体开工水平较为稳定,在70%附近波动。对于后市,随着冬季来临,传统需求步入淡季,对甲醇消耗逐步减弱。加之进口船货到港增多,甲醇港口库存提升。企业出货承压,市场看空预期仍存,甲醇期价维持弱势调整。三,综上所述对于甲醇价格来看,短期仍主要看短期事件的发酵情况以及在悲观心态下,市场的短期负反馈情况和油价持续弱势的压制。但如果油价未能延续前期下跌走势,甲醇价格弱企稳的概率将增大。不过,从中长期逻辑来看,甲醇价格运行仍未有出现显著改变,尽管供需面压力继续回升,包括外盘供应持续增长和MTO需求持续下滑,但四季度甲醇市场运行主线即将逐步兑现,包括天然气甲醇装置检修、取暖季需求仍有望释放、冬季运输故障频出等,预计仍会给盘面带来支撑。但考虑到今年暖冬预期增大,再加上环保和天然气紧张预期都有转弱,其推涨力度存在转弱可能。因此,整体来看,甲醇期价中长期推涨动力仍存,但力度或有转弱。甲醇
11-12 10:15
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【宏观】沪锌近强远弱格局明显
现阶段,即将告别供不应求的状态,锌价弱势振荡,而历史低库存又令现货价格升高,目前来看,锌市近高远低格局难以改变。年初以来,锌价自高位回落,回吐此前一年多的涨幅。进入三季度后,锌价暂时告别单边下挫行情,随即进入振荡模式。现阶段,即将告别供不应求的状态,锌价弱势振荡,而历史低库存又令现货价格升高,目前来看,锌市近高远低格局难以改变。一,加工费逐步走高连续三年高企的锌价为矿山生产带来稳定而又丰厚的利润,2018年境外矿山新增项目逐步加码,较大的项目诸如MMG的DugaldRiver、Vedanta的Gamsberg等矿山相继达产,CRU数据显示,境外锌精矿三季度增速达到5.5%。虽然境内矿山由于环保及采矿权等行政原因无法给予市场更多的增量,但境外矿山的达产令加工费快速走高。年初时,进口锌精矿加工费仅报15—20美元/吨,而11月进口锌精矿加工费就已上调至120—130美元/吨。在境外锌精矿的补充下,国内锌精矿市场一改前几年原料难买的环境,锌精矿加工费也不断上调。由原料端让利所引发的利润回流给冶炼厂,激发冶炼企业开工积极性。从三季度开始,冶炼厂逐步从集中检修中恢复过来,而四季度的开工水平环比三季度将更进一步提高。但是由于搬迁、环保等非利润的因素,令部分产能无法正常释放:株冶搬迁所带来的产能衔接空档;马关云铜产能置换带来的产能削减;湖南湘西及陕西地区由于环保因素所导致阶段性的产能无法释放,这些因素叠加令国内冶炼出现几乎近30万—40万吨/年的非利润性闲置的产能规模,而这部分产能在四季度甚至明年一季度都难以彻底释放。二,去库存进度放缓今年消费增速一直不理想,虽然锌锭市场仍旧处于缺口状态,但缺口的缘由来自于锌锭供应的削减,而并非消费旺盛。从年初开始,市场对消费增速的预期不断下调。从锌的运用终端来看,基建、家电、汽车等终端产销数据进一步放缓,对精炼锌需求的反作用拖累明显。更有甚者,从表观消费推算,前三季度锌累计消费出现了-1.9%的增速,由于锌市场现阶段供应存在缺口,处于安全边际考虑,对消费增速采取相对悲观的预估,即四季度消费增速继续下调,预计全年国内锌消费累计增速为-4%,后市还需要进一步消化为数不多的现有库存。值得注意的是,目前我国地区(境内+保税)库存相对有限,因而近期国内现货高升水和高比值的状态也将持续。综上所述,预计锌市现货高升水,近高远低及高比价刺激进口的状态将延续。预计伦锌价位在2200—2700美元/吨,沪锌主力合约价位在19000—22000元/吨。 锌
11-12 09:56
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【宏观】期市早班车:11月12日期货行情交易提示
上海期货交易所ru1901合约超仓,交易所保证金调整为12%,公司保证金调整为14%。ru1905合约交易所保证金调整为10%。rb1901合约交易所保证金调整为11%。财经数据公布提示 待定 2018年APEC峰会★★★07:50日本10月国内企业商品物价指数环比★★★07:50日本10月国内企业商品物价指数同比★★★17:00意大利9月工作日调整后工业产出同比★★★17:00意大利9月季调后工业产出环比★★★交易活跃主力合约螺纹1901;郑醇1901;铁矿1901;豆粕1901;PTA1901保证金提示由于交易所部分合约出现超仓或停板等原因,我公司调整部分品种相应合约的保证金,具体如下: 上海期货交易所ru1901合约超仓,交易所保证金调整为12%,公司保证金调整为14%。ru1905合约交易所保证金调整为10%。rb1901合约交易所保证金调整为11%。隔夜外围市场表现美国股市:美股上周五连续第二天下挫,疲软的业绩引发新一轮科技股下跌。外汇市场:避险货币上周五走高,对中国经济增长放缓、油价下跌和企业盈利的担忧导致股市下跌。能源:WTI原油上周五连续第10天下跌,创下有史以来最长连跌纪录,随着美国允许多国继续购买伊朗石油,市场恐会供过于求。金属:黄金上周五下跌,因通胀数据增添美联储加息理由;铜价录得近三个月最大周跌幅,工业金属多数下跌,因为美元走强,且中国的需求前景堪忧。期货投资,操作策略,白盘
11-12 08:31
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【宏观】动力煤缺乏反弹动力
在目前下游电厂高库存、低日耗以及港口供应稳定的情况下,市场弱势很难扭转,近期动力煤期货1901合约偏弱运行。不过,鉴于11—12月供应将逐渐收紧,动力煤价格下跌空间有限。10月以来,动力煤期货主力合约价格经历了冲高回落的过程。从基本面来看,在下游高库存以及低日耗情况下,近期市场依然缺乏反弹动力。不过,11—12月供应预期收紧,动力煤期价或有一定支撑。一,电企高库存近期沿海六大电厂煤炭库存持续攀升,截至11月6日,沿海六大电厂煤炭库存超过1700万吨,接近2013年历史高点。与此同时,电厂煤炭日耗持续低迷,10月电厂煤炭日耗同比偏低接近20%,11月初,电厂煤炭日耗均值49.03万吨,同比依然偏低6.5%。在低日耗与高库存背景下,电厂煤炭库存可用天数超过35天。即便11月下旬,各地陆续进入冬季供暖期,民用电需求增强,电厂煤炭日耗攀升,但按照2017年11月60万吨左右的日耗均值计算,目前的库存水平也基本可以满足需求,电厂的补库压力并不大。不过,需要注意的是,进入12月,气温持续下降,煤炭日耗增幅将进一步扩大,根据历史数据计算,近年12月六大电厂煤炭日耗均值67万吨左右,2017年12月日耗均值71万吨左右,整体煤炭日耗将振荡攀升。二,供应存在隐忧中期而言,我们对供应预期并不乐观。一方面,10月以来,我国发生多起煤矿安全事故,国务院安委会办公室发布关于切实做好岁末年初煤矿安全生产工作的通知,要求“高压态势、严厉查处”,黑采、超采将得到有效遏制;另一方面,目前第二批中央生态环境保护督察“回头看”将全面启动,对山西、辽宁、吉林、安徽、山东、湖北、湖南、四川、贵州、陕西等省开展“回头看”督察工作。此外,按照国家规定,2018年煤炭进口量将不超过2017年进口总量,按照前三季度进口量与2017年总进口量计算,四季度煤炭进口配额有限。不过,在进口价格优势明显的情况下,10月煤炭进口量或高于预期,11—12月可进口数量将进一步萎缩,预计同比或偏低2000万吨左右,外贸煤补充作用将显著下降。三,现货价格止跌大秦线检修结束后,铁路运量恢复,港口煤炭库存逐渐修复,加之北方港加快周转效率,港口供应稳定,极大地缓解了市场对供应下降的担忧。与此同时,需求端持续低迷,港库报价快速下调。不过,近期产区报价持续上涨,在成本端的支撑下,港口报价在11月初止跌回暖。后期港口价格将振荡偏强,一是在产地安全和环保双重检查影响下,煤炭生产、运输将受到不同程度的影响,成本端有支撑;二是外贸煤补充作用下降,下游电厂不得不转购内贸煤,电厂需求将逐渐恢复;三是神华上调了11月的月度长协价格,且11月将进入下一年度长协谈判期,煤炭企业挺价意愿较强。总之,在目前下游电厂高库存、低日耗以及港口供应稳定的情况下,市场弱势很难扭转,近期动力煤期货1901合约偏弱运行。不过,鉴于11—12月供应将逐渐收紧,动力煤价格下跌空间有限。动力煤
11-09 10:41

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