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【宏观】做多焦化生产利润正当时
基于限产对供给的压制,我们认为采暖季做多焦化利润有一定操作空间。一,采暖季来临基于今年采暖季强环保限产的预期,我们认为焦炭1月合约仍将受到供给限制的影响。9月第一周受环保放松影响,盘面出现一波明显下跌,焦炭现货回落导致盘面期价下跌,焦化生产利润回落,距8月底的高点1000元/吨回落近400元/吨空间,这也给出了较好的介入机会。基于限产对供给的压制,我们认为采暖季做多焦化利润有一定操作空间。焦化盘面利润受供给收缩的影响较大,焦炭主产区是采暖季限产的主要区域,且今年秋冬季错峰方案对于焦炉限产影响或严于去年。我们在采暖季做多焦化厂利润,即买J1901空JM1901,按照生产逻辑配比1:2。其中,风险点有两方面:1.采暖季减产不及预期。2.焦煤受天气、运输、安检等影响力度较大,对价格有强支撑。二,操作逻辑及思路2018年以来环保政策频出,焦化厂开工率受限,库存低位运行,推动焦炭价格走高。因焦炭生产受限,煤焦价格走势分化,带动焦化厂利润上涨。今年8月,在中央环保组进驻山西的前提下,焦化厂盘面利润更是达到了历史高值。2016年以来供给侧改革及2018年环保限产对钢铁及焦化产业的影响比较明显,终端需求持稳,价格上涨的驱动主要来自于限产对供给端产量释放的制约。通过对近几年焦煤、焦炭的走势来看,价格呈现较强季节性,这也得益于近两年政策导向的影响。从价格变化特点规律来看:2016年和2017年焦炭均是从6月开始炒作环保限产的影响,盘面兑现利好后冲高回落,2016年11月期价峰值后回落,从高点2776元/吨下落到低谷的1663元/吨,2017年焦炭价格在8月涨到峰值,从2502元/吨回落到低谷的1756.5元/吨。基于今年采暖季强环保限产的预期,我们认为1月合约仍将受到供给限制的影响,而5月合约可能面临着复产拐点的驱动。基于限产对供给的压制,我们认为盘面焦化生产利润回落后仍有继续扩大的空间,逢低做多采暖季1901合约的盘面生产利润。焦化厂的盘面利润受供给收缩的影响较大,焦炭主产区是采暖季限产的主要区域,我们在采暖季做多焦化厂利润,即买J1901空JM1901,按照生产逻辑配比1:2。三,基本面逻辑梳理▲1. 环保限产对焦化产能释放影响明显。2017年是环保元年,尤其是秋冬季错峰生产对产能释放影响较大。随着限产政策的加强,焦化厂进入9月以后,产能利用率大幅下跌。受限产政策影响,焦化产能呈现周期性变化。产能利用率的下降对焦炭产量的压制比较明显。今年焦炭产量较去年同期同比回落比较明显,当月同比数据基本处于0水平线以下。▲2. 今年秋冬季错峰生产对焦化行业的影响或较去年更为严格。2018年8月初,《京津冀及周边地区2018—2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》发布,总体上继承了去年的基本思路,以推进清洁取暖、公转铁、企业提标升级改造为重点。具体细则上,限产不再“一刀切”,一些符合要求的企业可以不予错峰,与去年相比除了重点城市钢铁企业限产50%外,增加了其他非重点城市限产比例不得低于30%的指标要求,同时新方案要求钢铁企业烧结和焦炉同步限产。按照新方案,需要注意的是对钢企自有焦炉生产的限制,我国钢企焦化产能占全国焦炭总产能的1/3,京津冀及周边地区占全国钢铁产能逾40%,该政策对焦化供给影响较大。在此之前7月初国务院印发的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》中,重点区域较去年“26+2”城市扩大,长三角及汾渭平原都在内,汾渭平原仅次于京津冀区域,是我国PM2.5浓度第二高的区域,同时又是二氧化硫浓度最高的区域,成为环保治理新重点。▲3. 近两年来焦炭库存也呈现较为明显的周期性变化。从库存数据来看,目前钢厂与焦化厂整体库存不高,一直处于下降通道中。港口贸易商库存略有回升,主要源于前期上涨中贸易商有一些囤货,还有一部分是期盘交割备货。今年焦炭外贸情况不佳,主要因内外价格倒挂,贸易空间不大。在这种情况下,焦化总库存水平不高,其实还是能反映供需矛盾并不突出,倒逼现货价格大幅下跌的压力暂不明显。不过,8月底以后盘面有比较大幅度调整,港口现货有松动迹象。一部分原因来自于8月中旬期价升水形成的基差套利空间收敛后,期盘空单获利同时抛售现货,压制了港口现货及贸易商的心态。同时,期价调整也增加了下游钢厂的观望情绪,补库的计划有一部分后移。焦煤/焦炭
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09-21 16:39
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【宏观】达沃斯影响 螺纹将呈现什么节奏?
短期期螺在前期利好推高后短期缺乏持续利好加之多头获利了结需要,或继续呈现出高位震荡格局。一,核心观点▲短期期螺在前期利好推高后短期缺乏持续利好加之多头获利了结需要,或继续呈现出高位震荡格局。▲考虑多头获利离场,很难一撮而就,可能需要一个相对持续的过程,这会让盘面落入一个震荡区间。▲若是短线投资者,则考虑在RB1901前第二高点4300附近试探性做空,不宜持仓过久。达沃斯论坛国家领导人的讲话、发改委有关基建补短板的信号释放以及持续的环保政策短期继续为期螺提供了高位的支撑;不过目前基本面供需缺乏实质性的需求提振,加上期螺连续一个季度的预期利好推高后缺乏上行动能,这又对期螺构成高位压制。短期期螺在前期利好推高后短期缺乏持续利好加之多头获利了结需要,或继续呈现出高位震荡格局。二,达沃斯影响,螺纹将呈现什么节奏?◆首先,此次达沃斯论坛,国家领导人从“加大对外资的开放、稳定汇率、持续降低关税水平、稳定的货币政策及稳定的节奏去杠杆”等多个角度阐释了目前最高层对当下国内经济环境的态度及政策导向,这对短期中美贸易战及过快去杠杆下的经济放缓压力有所缓解,可以说一定程度上对市场信心的重塑开了一个好头,短期对黑色市场整体有个支撑。除此之外,国家发改委有关“加大基础设施领域补短板力度稳定有效投资”的新闻发布会,明确了国家政策面对基础设施领域投资的持续性,不仅对经济是支持有所保障也在一定程度上确保了钢材的需求,短期消息面或对期螺有所支撑。◆其次,继河北省发文严禁错峰生产“一刀切”之后,19日,唐山市发布《重点行业秋冬季差异化错峰生产绩效评价指导意见的通知》,《通知》显示唐山下月起实行差异化冬季错峰生产,严禁环保限产“一刀切”。支撑最近持续一个多季度的环保利好消息最近仍旧在期螺行情“发挥余热”,不过随着河北、唐山这些钢铁生产重地有关环保政策的缓和间接的表明了此前市场货炒作的“环保利好”预期并不“充分”,这对短期处于较高位的期螺形成了一定的不利影响。◆再次,螺纹钢期货自4月份以来的持续上涨过程中,盘中积累了大量的资金获利盘,目前在没有持续利好推动之下多头资金或难进一步获利,有获利离场需要。盘面来看,最近一周盘面反复震荡过程中出现了持续减仓迹象或表明了多头资金在获利离场。同样,正是多头资金的进一步追高的动能不足及离场需要,在高位对期螺形成了一定的压力。不过考虑多头获利离场,很难一撮而就,可能需要一个相对持续的过程,这会让盘面落入一个震荡区间。结合前面几点分析来看,短期期螺仍旧存在一定的宏观面的正面消息支持,但缺乏持续走高的重大利好,加之考虑获利资金的立场需要,未来一到两个月螺纹钢期货或整体陷入一个震荡周期。对于趋势投资者来说建议获利了结之后,选择其他非黑色类期货品种进行投资;若是短线投资者,则考虑在RB1901前第二高点4300附近试探性做空,不宜持仓过久。 螺纹钢
09-21 16:02
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【宏观】美豆市场死气沉沉 警惕又要“逗”你玩?
自从中美贸易摩擦以来,美中双方已经经历数次谈判,特朗普屡次出尔反尔,都牵动着市场人士的心理,但最后都以未达到良好预期告终,这是在逗我们玩儿吗!进入9月份以来,美豆市场始终死气沉沉,交易活跃度明显低于往年同期,究其主要原因还是处于国际局势不稳定的格局之下,而在继上周中方接到美方邀请赴约谈判之后不到一周之内美国宣布自9月24日起对中国价值2000亿美元的商品加征10%的关税,自2019年1月1日将税率提高至25%,中国随后做出反击,决定对原产于美国约600亿美元商品,加征10%或5%的关税,自2018年9月24日12时01分起实施,受此影响,美豆跌破十年低位至912美分/蒲式耳,给了市场一个重重的打击。细看一下美国开始对2000亿美元商品加征关税的日期正值中国的传统节日中秋节之时,同时特朗普还威胁称如果中方反制,将对额外2670亿美元商品加征关税,在此消息的影响下美豆价格也维持低位。一方面贸易征收关税将严重影响出口利润,另一方面较低的价格又可以给市场带来一些小小的恩惠,可以说美国给中国送了双重“大礼”,但对于中国来说可谓是弊大于利,9月24日开始加征关税无疑是给大豆近期弱势再添一笔黑!自从中美贸易摩擦以来,美中双方已经经历数次谈判,特朗普屡次出尔反尔,都牵动着市场人士的心理,但最后都以未达到良好预期告终,这是在逗我们玩儿吗!而经过本周一、二双方较量之后,美财政部长仍然计划下周与中国举行新的贸易谈判,但这次市场恐怕不再会抱有希望,大豆市场在没有其他消息的影响下,恐仍然会维持当前态势。那么今后不管是一次还是陆续的多次美方约谈来说,都存在三种可能性,再次谈判失败激发进一步矛盾、和谈缓解争端、没有任何进展,每种情境下对于大豆期价的影响也不相同。就第一种情境和第三种情境来说,矛盾进一步激发和谈判无果对美豆期价均是利空的影响,所不同的是第一种情境下,市场将预期美国大豆出口会进一步受到影响,大豆价格有继续下跌的可能。第三种情境下,对于市场来说已经习以为常,不会做出较大的反映,美豆维持弱势震荡格局。这两种情境对市场交易者来说影响并不大,因为市场变动与交易者心理基本吻合,而第二种情境下,如果双方和谈那么带来的利多影响可能将是巨大的,首先是因为中美谈判经历了前期多次失败已经令市场相信双方此次“一战到底”的决心,市场心态普遍消极,也不再相信和谈的传言,也可以用“狼来了”的故事比喻这种心理,所以一旦和谈将令市场感受到强大的反差,交易变得更加活跃,交易量也会随其变多,进一步引发美豆的上涨;另外一方面,如果此次贸易战持续时间较长,和谈之前因前期贸易战的影响,中国大量减少对美国大豆的进口,美豆出口受到损失,价格也已然走跌,农户种植收入减少,进而降低大豆种植面积,因此一旦持续时间越长,美豆后期的总供应量将会减少,供给减少,需求恢复,为和谈之后美豆大涨埋下基础。第二种情景发生的可能性也并不低,周四华盛顿消息显示,美国大豆出口协会副总裁在一次行业会议上表示,大豆协会将继续游说政府通过谈判结束中美之间的贸易争端,加上此前曝出的各种不满,美国内部压力加上中方的态度坚决,美中和谈恐怕只是时间的问题。所以虽然从目前来看,在中美关系看起来进展无望,基本面利多消息匮乏,几乎找不到原因令市场相信美豆短期内有较大的反弹机会,但是随着一次次谈判的失败,听多了狼来了的故事,市场再也不相信会和谈的时候,在市场彻底绝望之时,如果双方和谈,那可能就是美豆反弹的最佳时机!大豆
09-21 15:46
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【宏观】沪胶放量反弹 筑底仍未结束
我们认为胶价仍在构筑长期底部中,只有去库存取得显著进展,胶价才可能出现趋势性上涨。自周三夜盘起,沪胶震荡上行,远期合约与近月合约的价差再次扩大。目前虽无明显利多消息,但是橡胶沉寂多时之后也容易吸引资金发掘价值洼地的炒作。近来各地基建项目开工有所提速,虽然螺纹钢上涨了近半年之后在8月下旬见顶回落,但是近期沥青又表现活跃,玻璃也有止跌迹象。基建施工离不开交通运输,那么轮胎以及橡胶企业也有望从中受益。此外,中美贸易战升级的靴子落地,短期内宏观面的利空消息可能出尽。还有,前期印度天胶主要产区遭受洪涝灾害,预计可能导致天胶减产10万吨以上。据传闻,因供应出现短缺,印度“今年4~8月天然橡胶价格涨幅超过10%,而同一时期全球天然橡胶价格却下跌了9%”。这样,印度增加天胶进口的可能性大增,据有关机构测算2018年进口量或许将突破50万吨创历史新高。那么,国际胶价或因此受到推动而走高,从而间接带动中国胶价上行。不过,2017年印度产胶71万吨,全球天胶总产量为1177万吨,即使印度增加进口,估计也不至于导致全球橡胶供需失衡。 对于该题材的影响力不宜过分夸大。还有,国内胶价能否持续回升主要仍是取决于基本面是否转好。虽然历史上看9月份汽车生产进入旺季,月度产量将比8月显著增加。不过,今年7、8月份汽车产量都出现了少见的同比下降现象,即使9月份产量回升,但与上年同期相比能否恢复增长仍有疑问。若环比、同比双增长,则对胶价走势利多;若仅是环比增加,同比继续萎缩的话,那么利好作用将大打折扣。目前国内橡胶供应面继续偏空,不但青岛保税区橡胶库存见底回升,而且上期所天胶库存还在50万吨以上的历史高位。交易所规定在11月份合约到期之后将注销所有过期仓单,那么1810及1811合约仍将承受相当大的仓单压力。截至9月20日上述两个合约的持仓量合计约为3.6万手,单边计算为1.8万手,全部交割的话只需要9万吨天胶。如果近月合约不能明显贴水于现货价格,那么交割压力将一直持续到11月。今日1901合约领涨,与近月的1810合约价差达到1800元以上。按照正常的期现价差,远期合约面临更大的价格调整压力。整体看,目前并无实质利好题材能够转变橡胶供需偏空的格局,四季度仍是主要产胶国的生产旺季,秋冬季节降雨减少对割胶有利。当然国内汽车产销形势可能转好,中美贸易战升级的靴子落地,胶市最为利空的阶段或许已经过去。因此,我们认为胶价仍在构筑长期底部中,只有去库存取得显著进展,胶价才可能出现趋势性上涨。橡胶
09-21 15:22
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【宏观】寒潮影响逐渐兑现 苹果涨势延续
寒潮的影响已逐渐体现,苹果的涨势将至少延续至明年3月,但对于后市行情仍需谨慎对待,特别是在消费旺季来临之前不应过分乐观。高位震荡许久的苹果昨日毫无征兆的突破了,以近月合约为首的810合约期价率先拉至涨停位置,全部合约均创下上市以来的新高。盘中苹果主力901合约增仓5万余手,期价最高探至12396元/吨,尾盘多头集中减仓离场,部分涨幅被收复,截至9月19日收盘,苹果主力901合约涨幅4.02%。▲一、天气不佳新果上市时间推移现阶段新年度晚熟红富士还未上市,目前处于摘袋、上色阶段。受台风山竹影响,苹果主产区山东、甘肃、陕西、河南等地多阴雨天气,上色进度不佳,将推迟今年苹果上市时间。从目前预估来看,新年度晚熟红富士大量上市将在“十一”长假期间。这就使得苹果810合约能否按时组织交割仓单成本市场目前炒作的热点。这从今日盘面走势也可以明显看出来,苹果期货810合约涨幅居于所有合约之首。具体按照郑州商品交易所交割要求来推算,“十一”期间贸易商收购苹果进入冷库,对于同一贸易商来说,由于本年度苹果质量不佳,且普遍减产,小批量挑选出符合交割等级的仓单时间上是允许的,但是若大批量进行仓单注册,时间上确实有较大违约可能。在距离苹果期货810合约进入交割月还有6个交易日里,部分空头选择主动平仓离场,应该也是出于对时间相对紧张的考虑,后期仍需密切关注现货的入库时间。▲二、追高需谨慎行情仍有反复的可能阶段新果还未上市,由于前期早熟嘎啦销售情况良好,使得后期红将军品种开秤价较高,进而出现消费不足、市场反应冷淡的情况,目前红将军价格回落。这种情况在晚熟红富士上极有可能出现,但并不是完全复制。首先红将军出现这种情况的主要原因:一方面,目前处于夏末秋初,水果供应仍处丰富阶段,部分地区瓜类水果仍占较大比重,这使得红将军价格过高,消费不足;另一方面,红将军总产较小,不易储存,销售时间较短,若消费出现减少由于储存压力也会使得价格下降。这给了晚熟红富士一定的启事。若在新果上市前价格大幅走高,那么消费量的萎缩将会成为新一轮的炒作热点,故在传统消费旺季(12月-3月)来临之前,不易过分乐观,上涨行情当中仍有较大反复行情。▲三、消费旺季后将迎年度高点根据苹果价格的季节性可以看出,消费旺季来临一般会是本年度的高点。一方面由于中国人购买习惯,另一方面由于进入冬季以后,北方水果匮乏,苹果将成为水果的主要消费品种。这种行情在今年度也一样会出现。而与往年不同的是,今年是受灾严重的一年。供应减少、优果率下降叠加消费旺季将会让今年的苹果行情达到年度高点,苹果的涨势将至少延续到明年3月。综上所述,寒潮的影响已逐渐体现,苹果的涨势将至少延续至明年3月,但对于后市行情仍需谨慎对待,特别是在消费旺季来临之前不应过分乐观。由于苹果产业链整体较短,资金的博弈是最大的风险性。投资者应将控制风险放在第一位,严格控制仓位。苹果
09-20 15:18
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【宏观】供应缺口限制棉价下跌空间
对于后市,虽然目前棉花市场供需格局宽松,但着眼长期市场格局来看,国内在去库存后,供应方面仍存缺口,新年度棉花种植成本提升,因此,棉价下行空间也非常有限,投资者不用太过悲观。9月19日,棉花、棉纱期货遭遇重挫,其中棉花期货主力1901合约盘中一度创下逾五个月新低,盘终跌逾3%,棉纱期货主力1810合约跌超2%。分析人士表示,新年度增产预期以及国际经济形势复杂化,使得棉花、棉纱期货遭遇重挫。不过,考虑到国内在棉花去库存后,供应方面仍存缺口,且新年度棉花种植成本提升,因此,长期来看,棉价下行空间将受限。一,期价遭遇重挫周三,棉花期货破位下行,主力1901合约最低至15830元/吨,创下4月18日以来新低,收报15920元/吨,跌535元或3.25%;棉纱期货亦承压,主力1810合约最低至25560元/吨,创下8月27日以来新低,收报25930元/吨,跌605元或2.28%。近期棉花和棉纱期价持续走低主要是受产量以及外围宏观环境变化所致。具体来看,从产量上看,今年新疆地区整体天气条件良好,除5月局部受到大风天气影响外,其他地区几乎无大规模自然灾害发生,种植面积也略有增加。根据多家机构前期调研数据显示,今年新疆棉花产量较去年增加6%-10%的可能性较大。此外,美国棉花生长情况也有所好转,且种植面积较去年增加。根据USDA发布的9月份全球产需预测,美国2018/2019年度棉花期初产量、出口量和期末库存环比均上调,期末库存调增%。此外,国际经济形势复杂化也使得市场恐慌情绪增加导致多头平仓。二,长期下行空间将有限5月份,市场一度认为2018/2019年度国际棉花市场供需情况会比较紧张。不过,几个月过去,棉花市场基本面也发生了一些变化。◆其一,外部扰动事件严重影响经济增长预期。◆其二,美国棉花生长情况在后期逐步好转,弃收率估计也将不如预期,美棉产量比预期显著增长。◆其三,印度新年度MSP价格大幅提升,导致种植面积并未明显缩减,同比产量将增加。◆其四,预计我国新疆地区棉花产量同比将明显增加。因此,在需求减少、产量增加的背景下,全球棉花供不应求局面有望得到改观,这也是近期国内外棉价下行的主要原因。对于后市,虽然目前棉花市场供需格局宽松,但着眼长期市场格局来看,国内在去库存后,供应方面仍存缺口,新年度棉花种植成本提升,因此,棉价下行空间也非常有限,投资者不用太过悲观。短期来看,外部扰动事件仍是市场的最大不确定性,但这更多是从市场情绪方面影响棉花期价走势,预计在市场情绪释放后,价格将逐渐企稳回升。此外,从长期角度考虑,国储轮出还有八个工作日,去库存工作基本完成。从2019年国内棉花供应方面来看,仍存缺口,这部分需要通过进口棉来补充,有望对价格形成支撑。棉花
09-20 13:26
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【宏观】豆粕高处不胜寒
外盘利空明显,美豆上行动力不足。11月之前国内大豆供应宽松,贸易摩擦影响弱化。豆粕价格高处不胜寒,本次美国再次加征关税,可能是一次较好的抛空机会。外盘利空浮出水面,美豆上行动力不足。9月美豆进入收获季,丰产压力制约盘面,叠加中美贸易问题,新作出口再添阴霾。11月之前国内大豆供应宽松,贸易摩擦提振效果边际弱化。目前较大的贸易升水已经使豆粕价格偏高,警惕高处不胜寒。本次美国再次对中国2000亿美元商品征税,可能是一次较好的抛空机会。综上,推荐逢高抛空豆粕1901,50手,使用仓位4%。一,外盘丰产施压 出口再添阴霾每年9—10月份美豆进入收获期,美豆期价会回落至季节性低位。得益于大豆产区天气良好配合,2018/2019年度美豆优良率一度接近2016年的优质水平,结荚率更是达到历史最高位,丰产前景明晰。美国农业部(USDA)9月供需报告将美豆单产从51.6蒲式耳/英亩上调至52.8蒲式耳/英亩,产量料创历史新高46.93亿蒲式耳。2018/2019年度美豆丰产已是大概率事件,随着收割的进行,供给压力日益明显。出口方面,中美贸易摩擦升级,新作出口面临较大不确定性。9月19日美国宣布对2000亿美元进口中国商品征收10%的关税,2019年起税率上调为25%。作为反制,中国称将对600亿美元美国商品征税。在丰产背景下,美豆基本面压力凸显。二,国内供应宽松 贸易摩擦影响边际弱化从盘面反应看,贸易争端的边际影响明显弱化,价格逐渐回归基本面。现阶段我国大豆供应充裕,豆粕库存处于历史高位,叠加国内多地出现非洲猪瘟利空消费,11月之前供应格局宽松。11月之后大豆供应有偏紧预期,但是经我们测算,综合多元化进口及饲料蛋白配方调低情况,大豆远月供需基本平衡。且现阶段市场对贸易利多已作出较为充分的反应,价格偏高,后期一旦利多兑现而供应缺口不及预期,则期价面临较大回调压力。三,结论及操作策略综上分析,外盘利空明显,美豆上行动力不足。11月之前国内大豆供应宽松,贸易摩擦影响弱化。豆粕价格高处不胜寒,本次美国再次加征关税,可能是一次较好的抛空机会。因此,推荐逢高抛空豆粕1901。豆粕
09-20 10:46
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【宏观】铁矿石期现结合操作更适宜
在新的钢铁市场竞争格局下,铁矿石需求总量波动幅度下降,期货单边投机度下降。利用品种间价差的变化进行期现结合的操作可能更适合当前的市场。2016—2018年,钢铁行业固定资产投资增速持续保持低位,现有产能执行减量置换,长流程产能增长有限。2018年,各地区钢铁生产企业不定期进行限产和停产。长流程产能在整个中国钢铁生产体系中属于成本边际较低的产能,对长流程产能实施的环保限产,使得钢铁企业盈利率与高炉开工率从之前的正相关转为负相关。2018年6月至2018年8月为需求相对平稳期,全国高炉开工率从71.5%下降到67%,钢铁行业平均利润上升150—200元/吨,钢铁企业的市场竞争地位得以提升。★投机度下降在钢铁利润保持高位的情况下,大部分钢厂的生产节奏较为明确,铁矿石实际需求总量相对容易确定。目前港口铁矿石库存保持在1.4亿吨的较高水平,钢厂购买铁矿石难度不大。目前,钢铁生产企业进口铁矿石平均库存可用天数维持在25—26天的狭窄范围内已经长达3个月之久。★品种间价差继续拉大往年可用产能充足时,钢材利润上升可以促使行业重启更多高炉,进而带动铁矿石需求总量上升,钢材利润可以领先或者同步于铁矿石价格。今年,在总需求相对稳定的情况下,铁矿石品种间价差成为关键。BRBF粉、球团溢价、铝溢价均成为市场关注焦点。8月,在钢材利润激增、环保限产背景下,为了充分利用已有的高炉,优质粉和块矿成为配矿的首选。今年球团溢价和块矿溢价出现较大幅度的上涨。对粉矿来说,高品优质粉成为市场的首选标的,巴西粉早已创出2018年的新高。一些比较差的超特粉、FMG粉等,在中国大陆市场则鲜有人问津,价格一直比较低迷。★期市被“差矿”拖累大商所交割标准品为62%的粉矿,允许替代交割。2015—2016年,由于钢铁行业产能过剩,钢铁生产利润水平偏低,生产效率和环保对市场影响不大,高低品价差不大。2017年,高低品价差和铝成分扣价大幅上升后,出现了用含铝较高的低品矿交割的现象。在大商所修改规则后,铁矿石期货的几次交割仍然不同程度地出现了用含铝较高的低品矿交割,这使得目前大商所铁矿石期货盘面的交割标的更倾向于含铝较高的低品矿类型。从当前市场格局来看,由于金布巴粉相对PB粉的优势在8月有所扩大,目前PB粉受到的竞争压力较大。从几次交割结果来看,最终交割结算价多次低于标准品10%,1809合约盘面价格再次受到“差矿”拖累。★粉矿内部竞争更加激烈四季度是钢材季节性需求淡季,取暖季限产和环保限产也会如期到来,烧结环节的减产压力可能会进一步提升,粉矿市场总需求也会有3%以上的下降幅度,这将导致各种类粉矿在有限的需求中竞争进一步加剧。目前质量好、价格高的巴西粉价格已经创出年内新高,巴西矿供应增长也高于澳大利亚,未来巴西高品矿替代中低品矿的情况可能还会持续。在此情况下,中低粉矿之间的竞争将会更加激烈。总之,在新的钢铁市场竞争格局下,铁矿石需求总量波动幅度下降,期货单边投机度下降。利用品种间价差的变化进行期现结合的操作可能更适合当前的市场。铁矿石
09-20 09:59

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