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【宏观】PTA价格重心仍趋下行
PTA短期受油价下跌拖累呈重心下移的震荡下跌走势,中期来看PTA重心仍趋向下降,空单持有或偏空参与;若反弹突破20日均线则暂止盈观望,待反弹过后回补空单,中期维持偏空思维参与。周二PTA期货主力1901合约弱势震荡,全日收于6716元/吨,下跌26元/吨或0.39%。分析人士指出,随着前期检修装置重启,同时下游开工率继续上升受限,后续动态供应趋向宽松,中期来看PTA重心仍趋向下降。一,现货加工差大幅修复国内现货方面,据华闻期货数据,华东PTA主港货报盘执行1901合约加220-230元/吨,商谈6930-6980元/吨自提,成交6970元/吨、6980元/吨。PX价格1188美元/吨,折合PTA成本6978元/吨。乙二醇6680元/吨。下游聚酯行业,江浙涤丝市场重心偏弱,市场主流现款商谈在:POY150D/48F在9450-9550元/吨;FDY150D/96F在9600-9800元/吨;DTY150D/48F在11300-11500元/吨。涤丝工厂库存压力加大,积极促销出货,市场成交价格继续走跌,短期内,下游谨慎采购原料,涤丝市场或维持偏弱走势。产业链利润由下游向中游转移,聚酯产品现金流遭到大幅压缩,幅度在153-403元/吨不等,PTA现货加工差得到较大程度修复。聚酯产品价格继续下跌,但聚酯产销表现一般。成本端,原油期货延续高位回落,WTI原油10月4日高位以来跌幅接近18%,本周维持在62.5美元/桶低位波动。首创期货表示,进口豁免抵消了伊朗制裁的影响,国际油价弱势震荡。PX价格连续5个交易日下跌,成本线继续下移。终端订单需求乏力,加之聚酯负荷逐步回升,聚酯库存压力有所加大。涤丝工厂继续降价促销,但聚酯产销依然疲弱,聚酯现金流进一步被压缩。产业链利润向PTA环节转移,PTA现货加工差得到一定修复。二,中期维持偏空思路PTA价格长期保持震荡偏弱趋势,短期震荡走势。短期PTA期价维持偏弱震荡,建议空单持有。中期来看,11月下旬开始,随着PTA装置检修结束逐步重启,以及年底PX新产能释放,供需面和成本端均面临较大压力,中线维持反弹沽空思路。油价持续走低,而上游PX原料经过前期大幅上涨后处相对高位,后续存回调空间;PTA成本端支撑趋向减弱。供需方面,当前PTA动态供应偏紧,但随着前期检修装置重启,而下游开工率继续上升受限,后续动态供应趋向宽松。展望后市,PTA短期受油价下跌拖累呈重心下移的震荡下跌走势,中期来看PTA重心仍趋向下降,空单持有或偏空参与;若反弹突破20日均线则暂止盈观望,待反弹过后回补空单,中期维持偏空思维参与。PTA
11-07 10:39
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【宏观】低库存支撑 螺纹钢期货下行空间有限
各地限产措施逐步落实,高炉产能利用率和高炉开工率继续下降,供给大概率趋紧。低库存加大基差将提供安全边际,即使未来需求真的转弱,向下的空间也不大。6日,螺纹钢期货期货主力1901合约大幅下挫,全日下跌1.86%。分析人士认为,今年四季度中国钢材需求继续旺盛,由此消化了不断创下新高的钢铁增量,全国钢材社会库存持续低位。各地限产措施逐步落实,高炉产能利用率和高炉开工率继续下降,供给大概率趋紧。低库存加大基差将提供安全边际,即使未来需求真的转弱,向下的空间也不大。一,库存维持低位螺纹钢市场库存处于低位状态。截至11月2日,全国钢材综合库存指数为87.6,比今年一季度高点(3月9日)下降53%,比去年同期下降1.7%。钢材库存937.55万吨,环比减少41.98万吨,比去年同期减少42万吨,螺纹钢库存355.92万吨,环比减少21.76万吨,比去年同期减少71.44万吨。格林大华期货表示,短时受南北方需求萎缩影响,价格出现调整,库存低位及现货价格暂坚挺,对期价有一定支撑,高位区间震荡。上周社会库存继续大幅回落,且钢厂库存也继续回落,其中螺纹钢总库存下降较多,热卷周产量增加较多。短期钢厂利润小幅波动,盈利钢企小幅回升,目前仍处于盈利高位。今年四季度中国钢材的国内需求继续旺盛,由此消化了不断创下新高的钢铁增量,全国钢材社会库存持续低位。国内短期政策形成宽财政、稳货币、松信用的格局。房地产政策转向惯性仍存,地产投资、新开工等指标环比回升,建筑钢材需求中长期见顶,短中期仍有惯性。二,下方空间有限按照历史规律,冬季为钢铁行业的需求淡季,春节之前需求主要落脚在“冬储”。目前来看,钢铁企业销售顺畅,库存压力不大,因此价格大幅让利不会太大。如果这种局面持续下去,预计钢铁贸易商们的冬储积极性亦不会太高。东北建材需求快速下滑,南方需求尚可,北材南下开启,采暖季限产陆续启动,但效果尚不明显。预计后期钢材现货承压,螺纹期价从驱动上看短期相对偏空,贴水偏大的情况下下方空间或有限。悲观预期下需求韧性仍在。各地限产措施逐步落实,高炉产能利用率和高炉开工率继续下降,供给大概率趋紧;螺纹产量增加,库存去化,短期内稳定的需求仍在。在这一紧一平的情况下,主要矛盾是冬季需求转弱的悲观预期。目前仍处在地产赶工期,弱需大概率被证伪,预计短期内价格将向上震荡得到修复,而低库存加大基差将提供安全边际,即使需求真的转弱,向下的空间也不大。螺纹钢
11-07 10:19
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【宏观】九个交易日狂跌15% 甲醇怎么了?
甲醇供需格局未显著恶化,进一步做空驱动有限,且向下空间受到备货成本与期现价差影响受限。写在前面的两句话:1.近期走势核心逻辑:核心利润矛盾兑现,油价走弱带动情绪补跌;2.归师勿掩,穷寇莫追自上周一(10.29)以来,甲醇期货价格受到多重利空叠加影响持续下跌,10月29日一度涨停,截止到上周四累计跌幅达10.4%,上周五与本周一连续两天反弹,初步出现筑底迹象;但周一晚上青海盐湖120产能万吨甲醇产能复产,受此消息发酵影响,今日(11月6日)甲醇收跌3.11%至2895元/吨,盘中再次冲击年线附近,近9个交易日狂跌15%,市场空头情绪弥漫。一、甲醇期货价格年内走势本轮甲醇剧烈下跌走弱仍与前期我们判断的甲醇下游装置低利润,以及高开工率下新增产能释放所致,同时爆发下跌则与限产政策预期部分落空有关。情绪面上,伊朗制裁放缓,油价下跌亦导致包括塑料、甲醇在内能化品交易中枢下行。在当前甲醇强势市场与对核心矛盾预期较为一致的情况下,极易走出极端行情。但中期来看,尽管存在复产情况,甲醇当前供需结构未出现进一步恶化的情况,限产预期与伊朗问题对甲醇上行风险的影响并未消除,且年底PP备货需求下,前期停产,但甲醇下跌后利润有所修复的MTO装置复产速度较快,存在需求回升空间。二、下游观望情绪,囤货意愿低,是挫伤也是机会伴随甲醇价格剧烈下跌与PP价格维稳,前期下游亏损有所缓解,盘面来看,PP-3MA重新收复到800元以上水平,兴兴为代表的MTO装置利润测算回归盈亏平衡线附近,停工限产预期或将缓解。当前下游装置呈现观望情绪,囤货意愿较低,多以按需采购的形式进行原料采购,短期导致甲醇价格进一步走弱,但中期看,低厂库或成为年底备货期甲醇需求上涨的推动因素。从各地区报价来看,港口价格多伴随期货价格涨跌,而西北厂商出货价则维持坚挺在2850元/吨以上,下跌在3%以内。当前华东-西北价格剧烈下行,考虑运费与贸易商利润,从西北运到华东存在折价。考虑到后续供给端仍然偏紧,或为下游价格提供支撑。三、限产进度不及预期,但实际影响不宜低估从我们统计的2017与2018年产能限产对比来看,陕西延安能化与榆林能化产能停产较去年公布更早,因而预期较早反映在盘面上;山西焦化(山西焦化(600740),股吧)气头制甲醇产能受到近期环保指标放松与焦化开工稳定影响低于预期。西南天然气头停产之前预期11月中伴随中石油供气计划公布,但目前尚未有进一步消息,导致限产预期落空下对甲醇价格支撑作用失效。但向前看,西南天然气供应未显著改善,包括中石化旗下川维化工,海油旗下建滔化工,重庆卡贝乐等多套产能仍存在停产预期,涉及产能在400万吨以上,停产或将自11月底逐渐开始,对甲醇期价影响不宜低估,后续或如我们季报预测,存在“前松后紧”可能。四,综上所述甲醇供需格局未显著恶化,进一步做空驱动有限,且向下空间受到备货成本与期现价差影响受限。归师勿掩,穷寇莫追,当前现货价格跟随期货走势明显,短期或伴随PP价格弱势震荡,但进一步下行空间或有限。仍建议观望,空头获利可适当了结,多头短线或仍存在调整风险,中线资金可择机布局反弹。甲醇
11-07 09:20
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【宏观】期市早班车:11月7日期货行情交易提示
上海期货交易所ru1901合约超仓,交易所保证金调整为12%,公司保证金调整为14%。ru1905合约交易所保证金调整为10%。rb1901合约交易所保证金调整为11%。 财经数据公布提示 09:00美国中期选举★★★10:00新西兰四季度2年通胀预期★★★13:00日本9月领先指标初值★★★15:00德国9月工业产出环比★★★16:30英国10月Halifax房价指数环比★★★17:00意大利9月零售销售同比★★★23:30美国11月2日当周EIA精炼厂设备利用率变化★★★23:30美国11月2日当周EIA精炼油库存变动(万桶)★★★23:30美国11月2日当周EIA汽油库存变动(万桶)★★★23:30美国11月2日当周EIA库欣地区原油库存变动(万桶)★★★23:30美国11月2日当周EIA原油库存变动(万桶)★★★交易活跃主力合约螺纹1901;郑醇1901;豆粕1901;铁矿1901;PTA1901保证金提示由于交易所部分合约出现超仓或停板等原因,调整部分品种相应合约的保证金,具体如下: 上海期货交易所ru1901合约超仓,交易所保证金调整为12%,公司保证金调整为14%。ru1905合约交易所保证金调整为10%。rb1901合约交易所保证金调整为11%。隔夜外围市场表现美国股市:美股收高,市场交投清淡,谨慎情绪弥漫市场,投资者等待中期选举结果出炉。外汇市场:英镑上涨,有报道称英国首相特里莎·梅准备请求内阁批准一份脱欧计划草案,而美元在美国中期选举进行之际小幅下跌。能源:油价跌至七个月低点,市场对全球供应紧张的担忧有所缓解。金属:美国中期选举结果及未来加息步伐的不确定性,使黄金期货波动率冲上21个月高点。镍价上涨,高盛此前表示市场对印尼供应问题取得突破进展的预期操之过急。期货投资,操作策略,白盘
11-07 08:47
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【宏观】焦炭缺乏上冲驱动
目前贸易商与钢厂操作均相对谨慎,已经体现出对后市的担忧,建议重点关注港口库存变化与焦港两端价差。本轮上涨最大的不利因素在于,贸易商仅存在投机的基础,即存在发运利润,而没有类似“8·20汾渭督察”故事可讲,即缺乏囤货驱动。一,焦炭出厂价与库存呈反相关关系2017年以来,焦炭出厂价与焦化厂焦炭库存呈现极强的反相关关系,即焦化厂完全视自身库存进行调价。形成以上相关性的主要原因有两点:一是焦企民营企业较多,集中性较差,焦企出现边际累库迹象时会主动降价往钢厂送货。二是2017年环保限产导致焦企整体库存下降,只要下游加紧补库节奏,就会导致焦企库存快速消化,焦价快速企稳。因此,焦企焦炭库存成为市场判断焦炭出厂价的显性指标。二,盘面与港口发运利润呈正相关关系焦炭现货出现企稳迹象时,期货盘面往往会快速拉涨,甚至升水,反之亦然,此特性导致大部分时间盘面与现货(焦企出厂价)呈分化走势,期现共振机会难求。但贸易商具有天然投机特性,其操作与报价往往领先于焦化厂与钢厂。我们通过对盘面与贸易商利润进行相关性分析不难发现,贸易商港口发运利润与盘面呈现较强的正相关关系,即港口贸易商报价体现的是对后市的预期,悲观预期会导致港口报价疲软。对于盘面判断,港口发运利润与到港汽运费为重要的预期指标。三,贸易商操作谨慎凸显悲观预期从7月初到目前焦炭供需格局变化不大,上轮上涨驱动为“8·20汾渭督察”预期推动下的投机需求,即贸易商囤货引发焦企去库存,下跌的驱动为“8·20汾渭督察”不及预期,导致投机需求转为供应。后期焦炭市场缺乏类似于“8·20汾渭督察”的故事驱动,钢厂高库存面临环保限产,而山西在国家环保组入驻之后开工尚处高位,采暖季限产执行力度存疑,因此后期钢厂限产之后焦炭存在被动累库的可能性。目前贸易商与钢厂操作均相对谨慎,已经体现出对后市的担忧,建议重点关注港口库存变化与焦港两端价差。四,2200—2300元/吨安全边际较高山西吕梁准一出厂价2450元/吨,到港口2700元/吨左右,准一折算盘面价格在2850元/吨左右,盘面处于深度贴水中。假设入炉煤成本不变,则2200—2300元/吨存在成本支撑。但短期在没有强预期推动下,贸易商操作空间仍然有限,上涨仍需供需结构配合,重点关注进入采暖季钢焦限产之后焦炭库存变化。焦炭
11-06 14:55
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【宏观】铜价或筑底回升
在中国经济增长动力依然充足和中长期铜终端消费逐渐转旺预期不断增强的情况下,中国铜消费大幅增加的概率较高,有利于铜价筑底回升,建议投资者可逢低试探性买入。近期,市场风险情绪上升,伦铜下测6000美元/吨后大幅反弹。我们认为后期消费是驱动铜价的主要逻辑,在中国经济增长前景良好和终端消费行业转好迹象明显的情况下,铜价或筑底回升。一,消费、投资、出口或企稳回升最新公布的中国GDP数据疲弱,三季度GDP同比增长6.5%,为全球金融危机以来单季度的最低值;前三季度经济同比增长6.7%,亦小幅低于预期。为防止经济继续出现下行风险,中国实施多项积极政策,消费、投资、出口均存在企稳回升的可能。◆从消费端看,9月下旬,国家发布政策,要求采取相关措施扩大消费规模,激发居民的消费水平。同时,居民就业市场持续向好,可支配收入上升,具备提升消费的基础。数据显示,9月31个大城市城镇调查失业率为4.7%,比上月下降0.2个百分点,比去年同期下降0.1个百分点;前三季度城镇居民人均可支配收入累计同比增长7.9%,与上半年增速水平相当。◆从投资端看,基建投资回升的拐点或出现。在基建“补短板”政策的指引下,中国铁路总公司、民航局、能源局、国家发改委、国务院办公厅等多个部门加快推进多个基建项目,基建投资额和建设速度不断提高,基建投资增速回升的拐点或显现,这将带动全社会固定资产的总投资。◆从出口端看,出口退税政策对冲外部压力。国务院研究决定,从今年11月1日起,将现行部分货物出口退税率提高,表明国家正采取积极措施,降低企业的成本,缓解外部环境不稳定对中国企业的影响,以防止出口下滑。二,终端消费疲弱格局渐改铜主要应用在电网、房地产、汽车、家电等行业。电网方面,当前电网核准项目增加,9月国家能源局发布文件,要求在今明两年加快推进9项重点输变电工程建设,其中今年四季度核准4个特高压项目,高于市场普遍预期。同时,我们推断配电网投资规模可能大幅增加,以加快新一代配电自动化系统建设应用。◆房地产方面,短期房屋新开工与竣工增速背离,1—9月房屋新开工面积累计同比增长16.4%,但竣工面积累计同比下降11.4%。中长期新屋开工最终还是要传导至竣工和销售面积,进而增加电缆与相关变电设备的消费,并提高空调等家电产品的销售水平。◆汽车方面,据市场消息,为遏制汽车销量持续下滑的格局,中国汽车流通协会已经向中国商务部和财政部提交建议对2.0L及以下排量汽车购置税减半征收的文件,以刺激汽车销量的回升。我们判断在国家扩内需促消费的背景下,此次购置税减半的政策有可能再次得到批准,进而遏制汽车销售的颓势。三,结论综上所述,在中国经济增长动力依然充足和中长期铜终端消费逐渐转旺预期不断增强的情况下,中国铜消费大幅增加的概率较高,有利于铜价筑底回升,建议投资者可逢低试探性买入。铜
11-06 09:28
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【宏观】未来新增产能有限 铁矿石存在上涨空间
预计四季度铁矿石供应有望维持紧平衡,价格存在上涨空间。1901合约短期在490元/干吨附近存在较强支撑,四季度将触及550元/干吨,甚至更高。根据四大矿山三季度最新的产量报告,2018年四大矿山产量增长有可能实现年初预期的4000万吨,原因是三季度淡水河谷、必和必拓和FMG产量加速释放。1—9月,力拓、必和必拓以及淡水河谷产量同比分别增长532万吨、1236万吨和1050万吨,FMG产量同比减量缩小至60万吨,四大矿山1—9月产量合计同比增长2758万吨。根据矿山生产计划,预计四季度力拓、必和必拓和FMG无明显增量,产量增长将主要来自淡水河谷,约1300万吨。一,未来新增产能有限从矿山库存来看,三季度力拓和必和必拓铁矿石库存管理依然较好,基本上实现季度零库存;而淡水河谷和FMG季度库存继续处于高位,其中FMG季度库存创新高。结合产量预期,预计四季度力拓、必和必拓基本上可以实现产销平衡,FMG通过去库存来实现发货平稳或小幅增长,而淡水河谷由于库存较高且有较大的新增产量,因此存在较大的发货压力。国内方面,1—8月铁矿石进口同比减少406万吨或0.6%;国内矿山减产,精粉产量下降。据中国冶金矿山企业协会与中国联合钢铁网对全国铁精粉产量的统计,1—8月全国铁精粉产量为15516万吨,同比减少1121万吨或6.7%。简单加总,1—8月我国铁矿石供应同比减量1527万吨。需求方面,1—8月我国生铁产量同比增长2557万吨或5.3%,相当于铁矿石需求同比增长4091万吨。因此,1—8月我国铁矿石供应边际上存在缺口,港口铁矿石库存自4月开始持续下降,供需呈现紧平衡。根据以往淡水河谷发往我国铁矿石占其总发货量50%的经验,假设四季度淡水河谷增量铁矿石发到我国650万吨,并且这部分增量构成四季度我国铁矿石进口的主要增量,同时假设9—12月国产铁精粉产量同比持平,那么简单计算,四季度我国铁矿石供应同比增加650万吨,折算生铁产量406万吨,日均4.4万吨。我们认为,在2018年采暖季钢铁限产严禁“一刀切”的政策导向下,环保限产最严厉的时期已经过去,铁矿石需求有望边际改善,采暖季生铁产量将超去年同期。经测算,2018年采暖季唐山限产比例从去年的50%下调至33%,采暖季将释放高炉产能750万吨左右,在高利润驱动下,假设产能利用率为80%,那么生铁产量将达到600万吨,日均5万吨,超过铁矿石新增供应量。因此,四季度铁矿石供应边际上仍存在缺口,供需将维持紧平衡。长期以来,我国国产铁矿石产量分布集中在我国铁矿石供给-成本曲线(海运+国产)的最右端,属于边际高成本供应。二,成本支撑作用明显2014年以来,随着四大矿山新增产能投放对边际矿山的持续挤出,我国铁矿石(折62%品位)产量已从2013年4亿吨以上迅速下降到2亿—2.5亿吨区间波动。从2016年开始,我国铁精粉平均完全成本折CIF止跌企稳,在55—65美元/干吨之间窄幅波动,平均58美元/干吨,按6.8左右的汇率折算,约490元/干吨。我国铁矿石供给-成本曲线(海运+国产)边际高成本端的变化趋向平缓。我们认为,由于未来铁矿石新增产能有限,低成本矿挤出高边际成本矿的新陈代谢过程将告一段落,边际供应逐渐进入稳态,国产铁矿石对价格的成本支撑作用将愈加明显。2016年4月以来,普氏62%Fe铁矿石价格指数多次触及国产铁矿石平均成本后获得支撑。【图为普氏铁矿石指数(62%Fe)多次触及国产铁矿石平均成本后获得支撑】预计四季度铁矿石供应有望维持紧平衡,价格存在上涨空间。1901合约短期在490元/干吨附近存在较强支撑,四季度将触及550元/干吨,甚至更高。铁矿石
11-06 09:10

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