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【宏观】沪铅有望再创年内新高
随着北方采暖季到来,限产预期仍存,精铅供给恐将严重下滑。在“金九银十”旺季需求带动下,沪铅价格有望再创年内新高。短期精铅将明显供不应求,结合前期再生铅与原生铅价格倒挂,暗示再生铅利润微薄、供给收缩。随着北方采暖季到来,限产预期仍存,精铅供给恐将严重下滑。在“金九银十”旺季需求带动下,沪铅价格有望再创年内新高。一,精铅消费明显好转当前,精铅需求增加,汽车启动型电池刚性消费有所回升,同时动力型电池价格坚挺,经销商补货积极性提升。蓄电池企业对“金九银十”旺季期待已久,但由于5月较高的开工率,造成三季度电池成品库存去化缓慢。随着电池经销商新一轮补库,电池成品去化较为明显。同时,下游电池厂夏季高温假期结束,对原料精铅需求扩大,精铅消费明显好转。二,采暖季压制供给随着采暖季到来,环保检查及限产预期仍存,供给恐将继续萎缩。回顾6月的环保检查,地方政府在空气质量相对冬季较好的情况下,行政限产50%。而一旦北方供暖开启,如果限产力度小,那么环保部下发的空气质量改善目标将无法完成。并且,铅冶炼企业多集中于北方,精铅或将成为有色金属受限最大的金属品种,主要是铅本身污染较严重。铅市场供应将由现在的偏紧转为紧缺。三,铅淀整体库存偏低铅锭库存同比处于偏低位置。原料端铅精矿仍处于较为紧俏态势,国内加工费近期虽有小幅提升,但幅度有限。同时,进口加工费稳定于20美元/吨,表明国际铅精矿供应仍较为紧缺,主要由于铅锌多为伴生矿源,锌价相对较高,矿企着重开发锌富含区,导致铅精矿相对紧俏。此外,前期沪铅价格大幅下挫,生产企业利润明显压缩,冶炼积极性下滑,铅供给同比出现下滑。总之,铅锭库存水平整体偏低,显示供应端延续偏紧态势。在环保力度加大背景下,炼厂产能无法有效释放,加之前期压抑的需求释放,精铅市场供不应求趋势仍有望延续。铅
09-19 14:59
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【宏观】玉米上攻动能充足
新季玉米供应减少,需求增加,玉米整体上易涨难跌,有望冲击2000元/吨,建议采用多头配置的策略。一,基本面支撑回顾过去7年玉米01合约在9—11月的走势,除2011年因东北玉米丰收跌幅明显外,其他多数年份均维持窄幅振荡走势。自2016年玉米跌至1500元/吨以下后,便开启一波牛市,且目前仍处于上升趋势中。从技术面看,预计2019年玉米价格将顺势达到2100元/吨的均价。二,种植成本上升9月中下旬起,2018年新作玉米将由南向北陆续收割入市。根据国家粮油中心预计,2018年玉米播种面积为3556万公顷,较去年增加11.5万公顷,产量为2.165亿吨,较去年增加60.9万吨,进口预计300万吨,与去年持平。但实际情况是,今年东北春播玉米可谓多灾多难,干旱、病虫害接踵而至,9月10日又遇冰雹侵袭。尽管种植面积较去年增加,但单产下滑,实际产量可能与统计数据有出入。同时,今年以来种子价格上涨15%、化肥上涨25%,种植成本较往年大幅增加。减产预期叠加种植成本增加,2018年新季玉米价格高开的可能性较大。截至9月17日,北方港口总库存为357.7万吨,较前一周减少8.6万吨,广东内贸和外贸港口库存为69.1万吨,较前一周增加7.2万吨。港口库存处在近5年高点,但考虑人民币贬值带来的进口亏损及中美贸易争端引发的进口成本抬升,继续垒库的可能性偏低。三,下游采购积极性高截至9月14日,据天下粮仓统计,114家样本玉米深加工企业玉米库存为602.25万吨,环比下降3.72%,库存下滑主要来自外库库存和未执行合同。其中,76家淀粉企业玉米库存为292.43万吨,23家酒精企业玉米库存为234.65万吨,15家添加剂企业玉米库存75.17万吨。9月以来,玉米深加工企业库存下滑(中等偏下水平)、采购量上升(增速显著)及开工率上升(近五年高位),说明加工消耗量大于采购量,需求表现良好。饲料行业具有显著的季节性,价格及产量的年内高点往往出现在9—11月。而今年豆粕价格整体涨幅巨大,DDGS进口缩量,鱼粉价格坚挺,饲料价格后期存在补涨空间。尽管今年饲料产量整体偏低,但9—12月往往是一年中饲料生产高峰期,玉米采购量有增无减。四,整体易涨难跌基于以上分析,我们认为,新季玉米供应减少,需求增加,玉米整体上易涨难跌,有望冲击2000元/吨,建议采用多头配置的策略。但需关注以下风险点:一是临储玉米拍卖持续放量,补齐新季玉米需求缺口;二是中美贸易争端取得实质性缓合;三是非洲猪瘟蔓延,抑制饲料需求。玉米
09-19 14:39
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【宏观】沥青:续涨动力犹存 未来有望再度上涨
虽说短线过快上涨令多头获利出局意愿增强,导致上周期价出现高位调整走势,但整体回撤空间有限。在利多因素支撑下,沥青1812合约在3600—3700元/吨区间内整固后,未来有望再度上涨。受益于生产原料趋紧的支撑,加之国内需求旺季预期提振,8月下旬以来,沥青期货1812合约开启了一轮反弹行情,期价自3300元/吨下方快速攀升至3800元/吨附近。虽说短线过快上涨令多头获利出局意愿增强,导致上周期价出现高位调整走势,但整体回撤空间有限。在利多因素支撑下,沥青1812合约在3600—3700元/吨区间内整固后,未来有望再度上涨。▲一,马瑞油短缺恐加剧目前国内加工沥青的油种主要有三大类:中海油采用绥中36-1原油,沥青产出率在56%;中石化采用中东原油,沥青产出率在10%—30%;中石油和地方炼厂主要采用马瑞原油,沥青产出率在60%。由于后者产出率最高,所以委内瑞拉生产的马瑞原油成为当前我国中石油和地方炼厂青睐的油种,近九成中国进口的马瑞原油都用于沥青生产。虽说委内瑞拉的原油资源非常丰富,约占OPEC探明石油储量的四分之一,但该国财政收入过于依赖石油出口,2014年下半年国际油价自高位跌落以来,委内瑞拉财政收入大幅缩水,经济陷入困境,加之美国对委内瑞拉实施经济制裁,导致该国石油公司经营陷入泥潭。在缺乏资金投入和维护的情况下,该国原油产量在2016年开始持续下滑,2018年的降幅尤为明显,目前产量已经跌破150万桶/日。据IEA预计,到2018年年底委内瑞拉原油产量将跌至138万桶/日,创近70年来最低水平。委内瑞拉原油持续下滑,意味着马瑞原油供应将进一步收缩,预示着中石油和我国地方独立炼厂沥青产量将面临更大程度上的限制。就原料替代角度而言,虽说中国的海洋油绥中36—1是不错的选择,但如果中石油和地方炼厂更换新油种,就会涉及签约、贸易采购、运输周期以及加工方案调整等一系列过程。因此,替换新油种不仅无法在短期内完成,而且实施过程中还可能导致50%—60%的产能受限,从而变相加剧原料供应紧缺的程度,令沥青产量萎缩下滑。▲二,需求旺季值得期待从下游需求来看,沥青产品主要应用于高速公路、市政道路、桥梁、机场等场所的铺设,其中公路建设对沥青的消耗量占到82%。目前国内石油沥青期货的标的主要是70号A级道路石油沥青,用于高速公路和一级公路建设。在沥青产量出现趋紧预期的同时,需求端可能在政策引导以及季节性旺季因素的提振下迎来改善。数据显示,8月中旬之后,市场对下半年道路施工沥青需求出现乐观情绪,主营炼厂和地方炼厂周度调价动作增多。除此以外,根据传统季节性特征,每年8月之后的三个月是交建和施工的黄金时期。据了解,8月底之后,沥青下游需求出现实际好转,炼厂库存持续维持低位,增加了现货供应端继续推涨价格的筹码。由此预计,在政策驱动与季节性消费旺季的叠加下,未来沥青需求端将稳步发力。▲三,综上所述委内瑞拉马瑞油的供应短缺一时之间无法缓解,并且有持续恶化的趋势,这将导致我国沥青原料陷入供应紧张的局面,从而限制沥青的产出。此外,替换油种又将令沥青面临短时间无法续力、出现更大供应空白的风险,这在季节性旺季背景下,供需缺口的预期会变得更为强烈。在供需面转强、资金做多热情回升的驱动下,未来沥青1812合约有望再度上涨,并尝试冲击4000元/吨一线。沥青
09-18 18:08
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【宏观】鸡蛋价格还有上涨的空间,中秋节前并不会是年内高点!
今年鸡蛋的行情可能会不一样,中秋节前后可能并不会是本年度内鸡蛋价格的高点。后面很有可能还会有大行情,或者是超级大行情。鸡蛋做为日常生活中主要的蛋白类食品源,消费量是非常巨大的。因为我们平常基本上每天都会食用到鸡蛋,因此鸡蛋的价格与我们老百姓的生活也是息息相关。尤其是最近这几年,鸡蛋的价格经常上涨,经常出现火箭蛋行情,让我们见识到行情的起伏,对我们生活的影响。做为一名普通消费者,你可能平时只是感受到了鸡蛋价格的上涨,而没有感受到鸡蛋价格的下跌。别看现在鸡蛋价格比较贵,好像涨的也很凶,可是今年价格最低的时候只有3块钱一斤了,那时养鸡的并不挣钱。虽说鸡蛋价格起伏会影响我们的的日常消费。但是对于普通消费者来说,影响并不是特别大,毕竟我们每天吃的鸡蛋总量差不多是固定的,即使一个鸡蛋上涨1毛钱,那么我们每个人可能也就多消费了几毛钱。可是,作为蛋鸡养殖户、蛋商那么,行情起伏的意义可就不一样了。鸡蛋的行情就显得十分重要。按照常规,每年鸡蛋会在中秋节前达到年内最高点:主要原因是因为天气炎热的时候鸡蛋的产量是减少的,在经过一个夏天后,鸡蛋总量并不多,但是因为进入9月份之后,各个学校都开学了,那么鸡蛋的需求量是会上升的,所以呢,正好在这个关键点的时候,鸡蛋的价格都会达到最高点。之后便会开始走弱,因为天气变凉爽了,鸡的产蛋量会开始增加,市场供应量增加。今年鸡蛋的行情可能会不一样,中秋节前后可能并不会是本年度内鸡蛋价格的高点。后面很有可能还会有大行情,或者是超级大行情。下面我们来说说原因:◆1. 今天上半年养鸡是亏钱的,因此,有很多养户并没有大量的上鸡或者是淘汰了很多老鸡,因为大家认为鸡蛋价格既然跌下来了,短时间内并不会涨上来,至少今天行情可能并不会太好。鸡蛋的价格也就是涨上来没有多久,当大家发现养鸡开始挣钱了的时候,鸡并不多,可是鸡从小鸡到能生蛋还是要有一个很长时间的,因此,要想短时间内提高产蛋鸡数量,以增加鸡蛋的市场供应是不太现实的,至少需要半年时间。◆2. 近些年来人们对环境保护的意识越来越强,在很多地方,养殖已经是不被允许的了,很多地方不但不鼓励养殖还禁止养殖。这样有很多场子就被迫关掉了,这样市场供应量就会减少。有朋友可能会认为,这个没有关系啊,虽然有些地方不让养了,但是偏远的、经济不发达的地方是可以养的啊,而且现在规模养殖也很多,或许总的饲养量并没有减少呢。可是大家有没有想过一个问题,那就是运输的问题,你想啊,如果上海的鸡蛋是由江苏提供的,那么江苏又分苏南和苏北,如果苏南可以养运输到上海是不是运费更便宜,如果从苏北运到上海去是不是运费得增加的?所以限养必定会增加畜产品的成本。◆3. 今年与往年不一样,今年很多地方都在发猪瘟,这样会出现限制生猪流通的情况。那么有很多地方猪是进不去的,但是又不养,那么价格肯定会上涨,例如上海。猪肉价格必定会上涨,猪肉价格上涨必定抑制消费,人们就会增加蛋类的消费,那样蛋类的需求就会增加,所以鸡蛋的价格下跌是不太现实的。综合分析,今年鸡蛋的价格还有上涨空间与时间,中秋节前并不会是年内高点。你看,最近鸡蛋期货的价格不是又开始上涨了吗?说不定要又来火箭蛋行情了!至少就算他跌也没有关系,鸡蛋并不会跌到哪里去,相反,很有可能出现大行情。鸡蛋
09-18 17:42
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【宏观】从未来供需面看豆粕后期走势
节后下游需求和11月中美领导人峰会及美国总统中期选举或许都会阶段性影响豆粕市场价格波动,我们要谨遵商道低买高卖,以不变应万变,不给低价绝不轻易下手。市场有风险,交易需谨慎。美农9月供需报告数据公布后,美豆期价因丰产继续承压震荡,其中11月合约昨日收盘823.4美分/蒲式耳,01合约报收837.2美分/蒲式耳,可以发现远期合约价格高于近期合约,说明投资者并不对美豆远期过分看空,虽然美豆丰产,因中美贸易摩擦失去中国大客户,但是从成本考虑在宏观经济运转正常(非经济危机),农产品不具备持续性低于成本下方运行的规律,美豆在850美分/蒲式耳下方深跌可能性不大;短期会有反弹,中期震荡,而远期看涨!逻辑主要有三点:▲一是从市场客观走势看,在52.8高单产的数据下美豆并没有出现深跌,远期合约最低835高于近月,说明市场参与者并不十分看空后市。▲二是目前因贸易摩擦失去中国买家,2019年大豆播种面积有减少的申明(四月份美国农业部,大豆协会曾宣称未来5年大豆种植面积有望减少50%),反之中美贸易摩擦和解也是利于美豆去库存,利好美豆。▲三是因中美贸易摩擦,2018巴西大豆农户是最大受益者,南美增加种植面积(巴西8月份宣布增加种植面积),但是南美的农业生产力与美国无法比拟以及连续几年的丰产,2019的天气影响产量不得不考虑,综上所述,美豆下方难有深跌,短期或有反弹,中期震荡消化库存,长期看涨有基础。我们再来看看国内豆粕情况,双节备货行情(中秋和国庆)下游饲料加工企业基本库存至10月中旬,贸易商基本上无物理库存,全国各地周末豆粕现货报价,其中东北报价3390元/吨,华北报价3250元/吨,华东报价3250元/吨,华南3260元/吨,川渝地区3580元/吨,油厂基于对远期原料进口成本增加担忧挺价明显。 此外巴西库存正加速消化,4.15左右的雷亚尔汇率新低正鼓励农民加速售粮,在这个背景下贴水近期出现20美分的上涨(10-11月贴水涨至345美分左右,这也间接说明国际市场对和谈结局的不认同),正逐步印证巴西大豆库存见底的预期,按830美分的美豆,345巴西豆贴水计算,豆粕即时成本上移至3160左右,而国内豆粕期货市场01主力合约上周四回调至3077位置开始反弹,维持震荡走势。在上有美豆丰产压力,下有成本支撑,后市要么时间换空间,要么空间换时间,从目前走势看,时间换空间的概率较大,国内豆粕期价三季度的低点有可能就是3024(主力合约一季度低点2720,二季度低点2856),底部抬升明显,目前01合约小区间在3077-3217区间震荡,大区间3024-3317区间震荡。从全球大豆供需平衡表来看,得益于最近几年美国、巴西丰产属于供应充足,但是由于美国对中国发起贸易战,美豆进口受阻影响国内进口美豆成本,中国买家远期大豆采购量偏小。据Cofeed最新调查,10月份到港预期维持700万吨,11月大豆到港初步预估维持590万吨,12月份大豆到港预估位置560万吨,明年1月份目前采购量还较少,11-1月大豆供应仍有较大缺口,油厂挺价惜售,昨日益海集团二次提价豆粕,领涨各地现货市场,沿海豆粕价格提高至3220-3300元/吨。目前国内油厂在豆粕现货已基本售完,以执行合同及预售远期合同为主的情况下,为了保证合同顺利执行,油厂继续仍挺价,加上经销商前期基差点价成本也偏高,也有挺价意愿,这将暂支撑豆粕行情短线仍偏强震荡。基于市场供需两面看,现货坚挺,期货震荡,基差走强;现货连续上涨后或有震荡,豆粕期货3100下方考虑逢低布局,5-6月份我们已提示大家买入10-1月份基差,目前基差走强利润丰厚,随点都有利润,如果市场不给好点位不急于点价,不要拿确定的利润博不确定的风险!节后下游需求和11月中美领导人峰会及美国总统中期选举或许都会阶段性影响豆粕市场价格波动,我们要谨遵商道低买高卖,以不变应万变,不给低价绝不轻易下手。市场有风险,交易需谨慎,自律和敬畏才是企业稳健盈利的基石。豆粕
09-18 17:18
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【宏观】淡季到来 动力煤“压力山大”
8月初以来,动力煤价格波动回升,主力ZC901从578.2元/吨回升至超过630元/吨,最大涨幅超过70元。这波回升是7月价格快速杀跌的反弹,也体现出因7月原煤产量下降而产生的供给紧缩预期。统计局14日公布数据显示,8月原煤产量2.97亿吨,同比增长4.2%;1-8月份,原煤产量22.8亿吨,同比增长3.6%。供应端,产能释放,进口持续保持高位;需求端持续负增长。供应充裕,需求下滑态势下,煤价重回绿色区间的概率加大。建议在需求旺季到来前维持空头思路操作。一、原煤产量再度回升打破供给紧缩预期8月份原煤产量增速超预期回升。统计局14日公布数据显示,8月原煤产量2.97亿吨,同比增长4.2%,7月下降2.0%。与7月相较,8月份全国原煤产量环比增加1510万吨,增长5.36%。供应量增速由负转正,扭转市场对原煤产量的继续收缩预期,将在接下来一个月显露出平抑煤价的效果。二、煤炭进口量维持在历史高位有利于煤价平稳运行同时,煤炭进口量继续保持高增长。海关总署数据显示,8月份煤及褐煤进口量2867.9万吨,同比增长13.49%。煤炭进口量持续处于高位,显示出当前政策对进口煤无明显限制措施。预计迎峰度冬期间,煤炭进口量将持续保持在高位区间。这将有利于充分利用国际国内两个市场,平抑煤价异常波动。三、六大电日耗负增长下水煤需求较差8月1-31日,六大电日耗累计2367.16万吨,同比降4.15%。进入9月后,六大电日耗快速从70万吨水平跌至60万吨下方,并持续保持在较低水平;截至14日,当月六大电日耗累计为910.6万吨,同比降8.72%,降幅进一步扩大。四、重点电厂需求回落库存处于历年同期高位因季节性因素,重点电厂耗煤量近期持续回落,与六大电耗用下降一致。与六大电库存高位持平不同的是,重点电库存表现出明显的季节性波动,当前库存水平已经处于三年同期高位水平。需求较弱的现状下,电厂在高价区补库的持续性存疑。五、结论与建议:供应充裕,需求下滑态势下,煤价重回绿色区间的概率在加大。建议在需求旺季到来前仍维持空头思路操作。建议ZC901于630及以上逢高卖出套保,轻仓布局,可持有至双节以后。动力煤
09-18 17:01

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